Krypto wird oft als "digitales Gold" vermarktet, eine moderne Zuflucht, die Portfolios stabilisieren soll, wenn Aktien stolpern.

Die Story klingt plausibel: ein neues Gut mit eigenen Treibern und begrenzten Verbindungen zu Firmengewinnen. Aber eine Absicherung wird an den Märkten, nicht in ruhigen, bewiesen.

Die entscheidende Frage ist einfach:

Reduziert Krypto wirklich das Aktienrisiko?

Absicherungsbehauptung

Befürworter argumentieren, dass Bitcoin und andere Token größtenteils unkorreliert mit Aktien sind, sodass sie standhalten sollten, wenn der S&P 500 fällt. Damit das in der Praxis stimmt, müssten die Korrelationen niedrig bleiben oder sich während scharfer Verkäufe ins Negative kehren. Wenn die Korrelationen in Panik steigen, wird das Etikett "sicherer Hafen" mehr zu Marketing als zu Risikomanagement.

Testaufbau

Um die Idee unter realen Bedingungen zu testen, isolierte eine Analyse des CFA Institute fünf bedeutende Aktienrücksetzfenster der letzten fünf Jahre, in denen der S&P 500 um mindestens 7,5% fiel.

Es wurde gemessen, wie sich die Korrelationen bei drei Paarungen verschoben:

Gold gegenüber dem S&P 500, Bitcoin gegenüber dem S&P 500 und Bitcoin gegenüber Gold. Bitcoin wurde als Proxy für das breitere Kryptokomplex verwendet.

Goldverhalten

Gold verhielt sich größtenteils so, wie Absicherer es erwarten. Außerhalb der Abschwungfenster betrug die Korrelation von Gold mit dem S&P 500 nur geringfügig positive 0,060, fast neutral. Während der fünf Stressperioden sank die durchschnittliche Korrelation auf -0,134.

Diese Verschiebung in Richtung negativer Gegenbewegung legt nahe, dass Gold oft gegen die Schwäche der Aktien tendiert, wenn die Marktstimmung defensiv wird.

Gold-Details

Ergebnisse von Ereignis zu Ereignis verstärken das Muster:

Die Gold-S&P 500-Korrelation betrug -0,073 vom 26. Januar bis 7. Februar 2018 und -0,077 vom 21. September bis 28. Dezember 2018. Sie wurde während des Zeitraums vom 6. Mai bis 6. Juni 2019 mit -0,407 und vom 1. Januar bis 11. März 2022 mit -0,356 stark negativ. Ein Ausreißer war positiv bei 0,241 vom 20. Februar bis 28. März 2020.

Bitcoin-Basiswert

Bitcoin startet von einem anderen Punkt aus. Unter normalen Bedingungen betrug seine Korrelation mit dem S&P 500 bereits positiv 0,129, was auf gemeinsames "Risiko-on"-Verhalten hindeutet. Während Stressfenstern kletterte die durchschnittliche Korrelation auf 0,258.

Anstatt sich zu entkoppeln, wenn Schutz benötigt wird, tendierte Bitcoin dazu, sich in Stresssituationen eher wie Aktien zu bewegen, wenn Volatilität und Angst zunahmen.

Bitcoin-Stress

Die einzelnen Fenster legen das Problem offen. Vom 26. Januar bis 7. Februar 2018 schoss die Korrelation von Bitcoin mit dem S&P 500 auf 0,814. Sie blieb positiv bei 0,588 vom 20.

Februar bis 28. März 2020 und bei 0,493 vom 1. Januar bis 11. März 2022. Zwei Fenster wendeten sich ins Negative, -0,025 Ende 2018 und -0,583 von Mai bis Juni 2019, jedoch war das Vorzeichen inkonsistent.

Goldverbindung

Wenn Bitcoin sich wie Gold verhielte, könnte die Beziehung zwischen Bitcoin und Gold in Turbulenzen stärker werden. Stattdessen blieb sie nahe Null. Außerhalb von Abschwüngen zeigten Bitcoin und Gold eine geringfügig positive Korrelation von 0,057, und während Stress lag sie bei 0,064. Die fünf Fenster schwankten zwischen -0,194, 0,107, 0,277, 0,275 und -0,179, ohne ein konsistentes "goldähnliches" Muster zu bieten.

Absicherungsentscheidung

Eine brauchbare Absicherung sollte steigen oder zumindest standhalten, wenn Aktien sinken. Gold erfüllte im Allgemeinen diesen Standard, da seine Aktienkorrelation bei Abschwüngen sank und oft negativ wurde.

Bitcoin tat dies nicht:

Seine Aktienkorrelation stieg während Verkäufen oft an, was Krypto weniger zu einem Stoßdämpfer und mehr zu einer zusätzlichen Schicht von Portfoliosensitivität machte.

Warum korrelieren?

Korrelationsverschiebungen werden oft durch Anlegerverhalten und nicht durch langfristige Erzählungen angetrieben. Bei schnellen Rücknahmen verkaufen Marktteilnehmer, was liquid ist, um Geldmittel zu beschaffen, Margenanforderungen zu erfüllen oder die Gesamtexposition zu reduzieren.

Die intensive Beteiligung von Krypto an Momentum-Händlern und Derivatengeschäften kann diesen Effekt verstärken, Preisbewegungen mit der breiten Risikobereitschaft synchronisieren anstatt sie zu isolieren.

Finanzforscher Sangyup Choi und Junhyeok Shin sagten, dass Bitcoin-Preise dazu neigen, auf Schocks finanzieller Unsicherheit zu fallen, was seine Rolle als sicherer Hafen herausfordert.

Diversifikationswinkel

Krypto kann nach wie vor eine Rolle spielen. Die nahezu null Verbindung von Bitcoin mit Gold legt nahe, dass Diversifikation über längere Zeiträume sinnvoll ist, insbesondere in ausgewogenen Portfolios, die regelmäßig neu ausbalanciert werden. Aber Diversifikation ist kein Schutz vor Nachteilen.

Ein Vermögenswert kann im Durchschnitt unkorreliert aussehen und dennoch als Absicherung versagen, wenn seine Aktienkorrelation genau dann steigt, wenn Investoren Verteidigung brauchen.

Praktische Nutzung

Eine realistische Sichtweise ist, dass Krypto ein hoher Renditestrom mit hoher Volatilität ist, kein zuverlässiger Aktien-Schutz. Wenn verwendet, sollte die Positionierung konservativ sein und Umschichtungsregeln sollten klar definiert sein, bevor der Stress eintritt. Investoren, die nach stabilem Ballast suchen, haben historisch auf Barreserven und qualitativ hochwertige Anleihen zurückgegriffen, die darauf ausgelegt sind, zu stabilisieren, nicht zu sprinten.

Risikohinweise

Die Krypto-Exposition birgt auch operative und Liquiditätsüberlegungen, die in turbulenten Märkten die Ergebnisse dominieren können.

Die Auswahl der Verwahrung, die Zuverlässigkeit der Börsen und Sicherheitspraktiken spielen neben dem Preisverhalten eine Rolle. Gebühren, Steuern und Tracking-Lücken zwischen direkten Beständen und verpackten Produkten können ebenfalls die realisierten Ergebnisse beeinflussen. Eine Absicherung sollte das Risiko vereinfachen; es sollten keine neuen Schwachstellen eingeführt werden.

Fazit

Über mehrere bedeutende Aktienrücksetzer hat sich Bitcoin nicht konsequent wie "digitales Gold" verhalten. Gold reduzierte häufiger die Sensibilität gegenüber Aktien, während die Aktienkorrelation von Bitcoin dazu neigte, bei Stress zu steigen. Krypto kann immer noch in ausgewählten Rollen zur Diversifikation beitragen, hat allerdings Aktienrückgänge nicht zuverlässig abgefedert. Für den nächsten Sturm, welche Bestände sind wirklich darauf ausgelegt, zu schützen?